伟明环保 2026Q1 点评：设备订单执行影响仍存，现金流及负债率持续改善

摘要： 本报告对伟明环保 2026Q1 业绩进行点评。公司单季度实现营业收入 14.56 亿元，归母净利润 4.39 亿元，同比分别下降 27.6% 和 38.6%。尽管装备业务受订单执行进度影响出现下滑，但运营业务保持稳健，新材料业务开始贡献收入，且公司现金流及负债率指标持续改善。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。看好公司出海空间打开（如印尼项目）及新材料业务放量带来的 EPS 增长。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 33.5/40.5/45.0 亿元。

经营与财务要点：

1. 业务表现分化：垃圾焚烧运营稳健，入库量与上网电量同比分别增长 4.24% 和 6.26%；装备业务营收下滑，主因订单执行进度影响，预计 2026 年交付将加快；新材料业务（嘉曼公司、伟明盛青公司）已开始贡献收入且产能稳步提升。
2. 财务指标优化：经营性现金流净额同比提升 5.5% 至 5.91 亿元，收现比提升至 115%，改善明显；资产负债率持续优化。
3. 海外市场拓展：近期中标印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧项目，积极布局海外市场。

催化剂与风险：

1. 催化剂：印尼垃圾焚烧市场开启、新能源材料业务放量、资本开支稳定后分红提升。
2. 风险：项目建设及投运进度低于预期；海外高冰镍项目盈利性受镍金属价格波动影响。