250+地市经济财政债务大盘点

摘要： 本报告对250个以上地级行政单位的2025年经济、财政及债务数据进行了全面盘点，分析了GDP增速、一般公共预算收入、财政自给率以及城投债务率的区域分布特征，并基于数据分析提出了城投债的投资挖掘策略。

核心数据变化：

1. 经济增长：大部分地市GDP实现增长，西部地区增速更高，温州和大连GDP规模首次突破万亿元。
2. 财政状况：近九成地市一般公共预算收入增长，中西部增速高于东部；受益于支出增速放缓，七成地市财政自给率较2024年上升。
3. 债务压力：城投有息债务增速放缓，超半数地市城投债务率下降；但受地方债置换隐债影响，近九成地市政府债务率上升。

边际解读/市场影响：

1. 财力改善：广东等地的财政体制改革显著提升了地市税收分享比例，带动财力改善。
2. 投资策略：在化债周期中城投债违约风险较小。建议一方面聚焦基本面稳健地市（如广东清远、湖北襄阳等），适当拉久期博取收益；另一方面关注基本面明显改善地市（如河南商丘、四川巴中等），通过短久期下沉获取高收益。

后续关注与风险：

1. 关注重点：经营性债务风险的化解进展、各地的隐性债务化解及融资平台退出情况。
2. 核心风险：数据统计范围局限性、经济发展超预期以及城投平台发生超预期信用风险事件。