谱尼测试点评：2025Q4 和 2026Q1 均明显减亏，关注公司盈利拐点

摘要： 本报告对谱尼测试 2025 年及 2026 年一季度财务状况进行点评，指出公司营收已恢复正增长且利润明显减亏，有望迎来盈利拐点。

核心观点/结论：
公司 2025Q4 和 2026Q1 营收连续两个季度恢复正增长，扭转了前期的持续下降趋势。随着客户结构调整的完成及重点行业订单回暖，预计 2026 年利润将实现扭亏为盈，当前 PB 估值处于低位，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 13.65 亿元，归母净利润 -2.46 亿元；2026Q1 实现营收 2.63 亿元（同比+4.5%），归母净利润 -0.69 亿元（同比减亏）。
2. 营收压力原因：主要受军工、生物医药行业特殊事件影响导致订单开拓困难；同时公司主动调整客户结构，降低政府类订单比重，并压缩盈利能力较弱的建材、无损等业务板块。
3. 修复路径：公司重点发力生物医药、化妆品、新能源汽车、低空经济等赛道以提升产能利用率，并优化销售激励与经营预算。随着坏账减值压力减小，利润预计将逐渐修复。

催化剂与风险：

1. 催化剂：生物医药、军工及新能源汽车需求回暖，实验室产能利用率进一步提升。
2. 风险：行业竞争加剧导致盈利性下降；实验室产能利用率不及预期。