欧普照明季度营收实现韧性增长，盈利能力有所优化点评

摘要： 本报告对欧普照明 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，分析认为在通用照明市场受房地产低迷影响承压的背景下，公司通过业务结构调整与渠道转型，实现了营收的韧性增长及盈利能力的优化。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司在品牌、渠道、研发技术及生产运营等方面建立了较强竞争优势，正逐步实现从单品销售向全屋智能交付模式的转型升级。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营业收入 69.70 亿元，归母净利润 9.20 亿元；2026Q1 实现营业收入 14.92 亿元，扣非归母净利润实现稳健增长。
2. 盈利优化：整体毛利率有所提升，其中海外市场毛利率（43.45%）高于国内，海外收入占比提升驱动盈利结构优化。
3. 效率提升：费用管控效果显著，销售和管理费用率同比下降，2025Q4 经营性利润同比增长 85.67%，盈利弹性持续释放。

催化剂与风险：

1. 核心风险：主要原材料（铜、冷轧板、PC 料等）价格波动风险；照明行业竞争加剧及跨界竞争带来的份额和盈利回落风险。