华恒生物：业绩触底，缬氨酸与肌醇有望回暖，PDO 未来可期

摘要： 本报告对华恒生物 2026 年一季度业绩进行点评。认为公司业绩已触底，随着缬氨酸和肌醇价格回暖以及 PDO 等生物基新材料的产业化推进，公司未来增长空间可期，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
预计 2026-2028 年归属净利润为 3.6、4.8、5.1 亿元。公司作为领先的生物制造企业，产品技术壁垒较高，新品种的未来放量是核心看点。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026Q1 实现营收 7.7 亿元（同比+12.3%），归母净利润 4210 万元（同比-17.6%），利润下滑主因缬氨酸等产品均价及毛利率同比下降。
2. 产品走势：展望 2026Q2，缬氨酸与肌醇均价有较大改善，分别同比上涨 15.1% 和 56.0%。
3. 新业务布局：加大 1,3-丙二醇（PDO）等生物基新材料产业化投入，并参与体育用品产业创新联合体；植物营养板块业务增速明显；成立 AI 数字化实验室，推动“生物+AI”技术融合。

催化剂与风险：

1. 催化剂：缬氨酸、肌醇价格持续回暖，生物基新材料单体产销量进一步增加。
2. 风险：新产品（如苹果酸）市场拓展不及预期；现有产品行业扩产过多导致景气度回落。