恒立液压 25A 业绩点评：液压主业增长提速，线性驱动器项目有望快速放量

摘要： 本报告对恒立液压 2025 年年度报告进行点评，认为公司液压主业增长提速，且新业务线性驱动器项目有望快速放量，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
看好公司后续业绩增长弹性，液压件主业景气度旺盛，线性驱动业务将成为新增长极。预计公司 2026-2027 年分别实现归母净利润 35.44 亿元、43.98 亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：25 年实现营收 109.41 亿元（+16.52%），归母净利润 27.34 亿元（+8.99%）。其中挖机板块收入增速超 20%，中大挖液压泵阀同比增长近 40%。
2. 新业务进展：线性驱动项目已具备高精度直线导轨和精密磨削滚珠丝杠生产能力，合作客户超 300 家；行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产。
3. 盈利与费用：综合毛利率 41.58%，维持较高水平；管理和研发费用率有所压降。
4. 全球布局：墨西哥基地顺利投产，并设立英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点。

催化剂与风险：

1. 催化剂：线性驱动业务订单高增及工业丝杠贡献增量；墨西哥等海外基地规模起量降低单位成本。
2. 风险：非挖领域业务拓展不及预期；稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期导致挖机业务受限。