杭叉集团 25A&26Q1 业绩点评：盈利能力持续提升，具身智能&机器人有望打开新空间

摘要： 本报告是对杭叉集团 2025 年报及 2026 年一季报的业绩点评。公司作为我国叉车龙头，主业呈现海外快速增长、国内稳步修复的态势，盈利能力持续向上；同时，公司在智慧物流及具身智能机器人领域布局深厚，有望带来新的业绩增量与价值重估，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。看好公司全球化战略对收入规模的持续拉动，以及通过收购国自机器人补强研发体系后，在 AI 智能体和具身智能方向带来的成长性。

经营与财务要点：

1. 财务表现：25 年实现营收 177.39 亿元（+5.90%），归母净利润 21.91 亿元（+8.87%）；26Q1 实现营收 49.17 亿元（+10.35%），归母净利润 4.72 亿元（+9.17%）。
2. 盈利能力：内外销毛利率均同比提升，26Q1 毛利率达 22.50%，创近年来单季度新高。提升主因包括产品结构优化（新能源、大吨位叉车占比提升）、海外占比增加及供应链降本。
3. 业务亮点：海外市场拓展加速，25 年叉车销售超 12 万台（+27%）；智能化业务 25 年实现营收近 10 亿元，正推进“开箱即用”三年研发规划。

催化剂与风险：

1. 催化剂：具身智能机器人业务的工业级闭环实现及订单放量。
2. 风险：国际贸易关税风险、汇率波动风险以及原材料价格波动风险。