百润股份 2025 年年报及 2026 年一季报点评：夯基启航，未来可期

摘要： 本报告对百润股份 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司在完善内部管理的同时，威士忌业务布局逐步完善，经营有望实现边际改善，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2026 年一季度业绩实现回升，营业总收入与归母净利润分别同比增长 8.54% 和 19.34%。分析师预计 2026/2027 年 EPS 为 0.72/0.79 元，对应 PE 为 23/21X。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 29.44 亿元（同比-3.43%），归母净利润 6.37 亿元（同比-11.36%）。2026Q1 归母净利率提升至 27.06%，毛利率提升至 70.31%。
2. 业务进展：酒类产品 2025 年收入 25.73 亿元；食用香精业务收入 3.23 亿元，表现稳定。
3. 威士忌布局：公司研发储备了调和及单一麦芽威士忌多款产品，并构建了覆盖全国 31 个省区及全球多个国家的营销网络。

催化剂与风险：

1. 核心风险：宏观经济波动导致需求修复不及预期；市场价格大幅波动影响渠道积极性；行业竞争加剧导致盈利受损；消费升级进程不及预期。