海光信息：CPU+DCU双轮驱动，信创+AI双轨前行

摘要： 东北证券首次覆盖海光信息，给予“买入”评级。公司坚持 CPU+DCU 双轮驱动战略，受益于信创国产替代国家战略及 AI 算力需求的爆发，处于国产高端处理器领军地位。

核心观点/结论：

1. 技术与生态双优势：海光 CPU 基于 x86 架构，兼容性强且生态成熟；海光 DCU 采用 GPGPU 架构并兼容类 CUDA 生态（ROCm），大幅降低了用户迁移成本。
2. 产品迭代迅速：CPU 领域已推出海光四号并研发海光五号；DCU 领域深算系列持续迭代，深算三号在算力密度和能效比上实现突破，且已无缝适配 DeepSeek 等主流大模型。

经营与财务要点：

1. 业绩高增长：营收和净利润维持快速增长，2025 年 Q3 实现营收 40.26 亿元，同比增长 69.6%，归母净利润 7.6 亿元。
2. 盈利能力增强：毛利率由 2019 年的 37.31% 提升至 2025 年 Q3 的 60.03%，规模效应与产品结构优化驱动利润释放。
3. 研发驱动：研发费用率维持高位，重点布局大模型生态兼容性及高性能硬件研发。

催化剂与风险：

1. 催化剂：信创国产替代进程提速（2027 年央国企 100% 替代目标）、生成式 AI 推动的算力刚需增长。
2. 风险：研发进展不及预期、知识产权风险、业绩预测与估值不达预期。