美国半导体行业分析：AI 资本支出驱动增长趋势

摘要： 本报告分析了美国超大规模云计算厂商（Hyperscalers）在 AI 领域的资本支出趋势及其对半导体行业的带动作用。预计到 2027 年，全球超大规模厂商的 AI 资本支出可能突破 1 万亿美元，这将为计算、存储、半导体设备、功率半导体和光模块等环节带来强劲增长。

行业主线：

1. 资本支出大幅提升：四大超大规模厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）上调 2026 年资本支出预期，预计 2026 年全球规模将超过 8000 亿美元（同比增长 67%），2027 年有望突破 1 万亿美元。
2. 需求由 AI 营收驱动：AI 相关销售额快速增长及投资回报率（ROI）的提升，增强了厂商继续投资基础设施的信心。

关键变化与分歧：

1. 成本传导机制：资本支出增加的部分很大程度上是由组件价格（如内存、晶圆、基板）上涨驱动的，这表明半导体供应商具有较强的定价权。
2. 部署策略：超大规模厂商在部署时，对通用 GPU 和定制芯片（Custom Chips）给予同等重视。

受益方向与风险：

1. 受益方向：核心受益环节包括计算（以英伟达为代表）、存储、半导体设备、功率半导体及光学器件。
2. 核心风险：包括电力供应限制、中国地区出货限制、消费者游戏市场疲软、以及政府对市场主导地位的监管压力。