📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美国四大云服务商（Google, Microsoft, Meta, Amazon）2026 年的资本开支（Capex）趋势。预计 2026 年四大厂商总 Capex 将增至 7000 亿美元以上，同比增速 70% 以上，资本密集度呈结构性加速趋势，主要由 AI 驱动的需求主导。
行业主线：
- 投资规模大幅扩张：AI 需求持续超过可用容量，驱动资本开支显著增长，且管理层普遍认为投资不足是主要战略风险。
- 自研芯片战略升级：自研硅片（Proprietary Silicon）成为核心竞争杠杆，旨在通过降低成本和提升利润率获得长期优势。
关键变化与分歧：
- 成本压力增加：组件成本通胀（尤其是内存）正在 compounding 需求压力，导致 Capex 绝对值进一步推高。
- 收入模式演变：如 Google 和 Amazon 计划将其自研硬件（如 TPU、Tranium）通过第三方销售实现商业化，将其转化为收入机会。
受益方向与风险：
- 受益方向：受益于 AI 基础设施支出的硬件及网络设备供应商，包括 Amphenol, Arista, Celestica, Ciena, Coherent, Credo, Fabrinet, Flex, Jabil, Lumentum 等。
- 核心风险：前期基础设施投资对短期利润率产生的压力，以及组件成本上涨的持续性。