GS DRAM 情绪指标 (2026年4月)：DDR5 现货价回升，2027年 HBM 定价预期上调

摘要： 本报告更新 2026 年 4 月的 DRAM 情绪指标，整体方向由 3 月的“略微正面”上调至“中度正面”，反映出内存市场需求的稳健及 AI 驱动的定价预期改善。

核心数据变化：

1. 价格走势：DDR5 现货价格在 4 月初触底后回升 4%，目前较 3 月合约价溢价 24%。
2. 营收与出口：韩国 3 月 DRAM 出口额创历史新高；服务器 ODM 厂商 3 月营收同比增长 79%，主要受 AI 服务器（尤其是 ASIC AI 服务器）出货量提升驱动。
3. 个股表现：南亚科技 (Nanya Tech) 营收连续 8 个月实现三位数同比增长；Aspeed 3 月营收同比增长 64%。

边际解读/市场影响：

1. HBM 定价预期上修：市场对 2027 年 SK Hynix HBM 定价的共识预期由 3 月的 +2% yoy 大幅上调至 +19% yoy。这表明市场认为当前常规 DRAM 的强劲定价将为未来的 HBM 定价谈判提供支撑。
2. AI 生态催化：内存优化技术的进步正在扩大 AI 生态，成为驱动整体内存需求的催化剂，缓解了市场此前对内存股的担忧。

后续关注与风险：

1. 关注重点：2Q26 DRAM 综合 ASP 的季度增长情况（预计环比增长约 40%）以及 HBM3E 12-Hi 的实际定价。
2. 核心风险：内存供需关系出现重大恶化、智能手机市场利润率收缩、AI 相关资本开支低于预期导致 HBM 需求下滑。