Amazon.com, Inc. 1Q 业绩点评及估值分析

摘要： 本报告分析了 Amazon.com, Inc. (AMZN) 的 1Q 业绩表现，指出其营收和营业利润均超出市场预期，尤其是 AWS 增长加速且北美零售利润率显著扩大。报告维持“买入”评级，目标价 285 美元。

核心观点/结论：

1. 业绩全面超预期：1Q 营收 1815 亿美元（同比增长 15% ex-FX），高于共识 2%；营业利润 239 亿美元，高于指引上限 11%。
2. AWS 增长强劲：AWS 营收同比增长 28.4%，营业利润率达 37.7%，超出预期，显示出强劲的增长动能。
3. 零售端表现韧性：北美零售利润率同比扩大 165bps 至 7.9%，国际零售营收同比增长 19%。
4. 估值逻辑：基于 2027 年 28 倍 P/E（EPS 10.02 美元）设定 285 美元目标价，认可其在云服务和电商领域的领先地位及利润率改善趋势。

经营与财务要点：

1. 关键业务驱动：AWS 的加速增长、广告业务（同比增长 22% ex-FX）的执行力以及北美零售利润率的提升是业绩主因。
2. 2Q 指引乐观：由于 Prime Day 移至 2Q，营收指引中值高于共识 4%，营业利润指引为 200-240 亿美元。
3. 资本开支：关注 2026 年资本开支详情以及 AWS 计算能力的可用性。

催化剂与风险：

1. 关注点：Agentic Commerce 方案（Alexa+ 和 Rufus）的进展、杂货与易碎品业务的扩张、以及 Leo 投资的商业化计划。
2. 核心风险：宏观经济波动及通胀影响消费者需求；投资周期扩张导致利润率承压；云服务市场竞争加剧；美国及欧洲（如 DMA）的监管压力。