📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告是对 Alphabet Inc 1Q26 财报的初步分析，维持“买入”评级，目标价 405 美元。AI 驱动的搜索和云业务增长显著，整体业绩表现优于市场预期。
核心观点/结论：
维持 Buy 评级，目标价 405 美元（基于 2027E GAAP EPS 13.92 美元的 29 倍估值）。分析师认为 Gemini 的产品光环将持续带动搜索使用量，且云业务在 TPU 和 Gemini 需求驱动下增速重新加速，足以支撑其估值溢价。
经营与财务要点：
- 业绩超预期：1Q26 总营收 1099 亿美元（同比增长 19%），高于共识 3%；营业利润 397 亿美元（利润率 36.1%），高于共识 10%；GAAP EPS 为 5.11 美元。
- 业务分化：搜索及其他业务营收 604 亿美元（+19.1% Y/Y），验证了搜索广告业务的韧性；Google Cloud 营收 200 亿美元，增速加速至 63.4% Y/Y，且营业利润率提升至 32.9%。
- 资本开支：资本支出环比增加 78 亿美元至 357 亿美元，用于支持 AI 基础设施建设以匹配收入增长。
催化剂与风险：
- 核心关注点：Gemini 在谷歌服务中的集成度、AI Max 带来的 Agentic Commerce 能力对搜索广告需求的带动、Wiz 整合效果以及 2H 资本开支的分布。
- 主要风险：宏观经济或消费者支出趋势不利影响广告支出；竞争压力超出预期；互联网广告支出增速快于预期地放缓；反垄断、数据和隐私监管压力。