📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了 AI 时代下光模块作为底层硬件的刚需价值，重点分析了 800G/1.6T 技术迭代、CPO 技术趋势以及行业周期性特征，并对比了行业头部企业的竞争优势。
行业主线：
- 刚需逻辑：光模块是 AI 集群效率的放大器，在英伟达 H100/H200 架构中，GPU 与 800G 模块比例最高可达 1:9，其传输速率直接决定 AI 集群的整体利用效率。
- 技术迭代与“光进同退”：由于铜缆在传输距离、能耗和频率上存在物理极限，光纤传输取代铜缆是必然趋势。目前行业正处于从 800G 向 1.6T 演进的大规模部署期，未来将向 3.2T 迭代。
- 行业周期与门槛：光模块属于设备投资驱动行业，具有强周期性。但由于技术迭代极快，行业将通过技术门槛实现自我出清，资源向头部专业化企业靠拢。
关键变化与分歧：
- CPO 的替代风险：CPO 能有效降低功耗和延迟，但短期内因维护成本高（局部损坏需整体更换）且不良率风险较高，难以颠覆传统光模块。
- 市场表现分化：当前板块进入中后期，资金出现“去弱留强”的分化行情，规模龙头具备更高的估值溢价和抗跌能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模效应的全球龙头、研发反应快且海外占比高的弹性品种、以及处于高壁垒上游环节的供应商。
- 核心风险：海外大客户订单波动、出口政策及关税限制、产能过剩导致的价格下行、以及资金面风格切换至其他 AI 赛道。