大类资产配置策略：战争退潮后的新配置主线（2026年5月）

摘要： 本文分析了在美以伊冲突影响下降后，全球资产配置主线将向流动性周期回落以及通胀与盈利周期的上行切换。报告认为金融资产将呈现波动放大、股强于债的特征，建议关注基本金属机会，并警惕债市情绪转弱风险。

核心观点：

1. 配置主线切换：大类资产定价主线由海外冲突因素转向国内流动性和盈利因素，对 A 股保持乐观，但指数突破仍需观察微观流动性回暖情况。
2. 商品资产逻辑：战争对原油供给的滞后性冲击将维持高油价与高通胀环境，历史上高通胀周期中基本金属表现亮眼。
3. 股债相对判断：金融资产表现为“股强于债”，债市由于资金利率处于底部且缺乏明确降息信号，需防范风险。

论据支撑：

1. 宏观经济：预计二、三季度经济景气度将延续高位，因此下半年政策二次发力的必要性并不大。
2. 海外环境：美联储强调货币政策独立性，使得长期降息空间有限，对黄金价格走势持审慎态度。

局限性/风险：
国内稳增长政策或货币政策宽松力度不及预期；美联储降息幅度超预期；原油价格上涨幅度超预期。