北新建材 2026 年一季报点评：需求疲软不改经营韧性，毛利率拐点或已显现

摘要： 本报告对北新建材 2026 年一季报进行点评。尽管房地产市场需求疲软导致营收小幅下滑，但公司凭借行业龙头地位展现出较强经营韧性，且得益于产品提价和结构优化，毛利率呈现触底修复态势。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司石膏板龙头地位稳固，随着产品结构优化及各事业群协同效应显现，竞争优势将进一步巩固；同时，防水及涂料业务的渠道深耕与重组整合有望贡献更多业绩增量。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026Q1 实现营业收入 61.64 亿元（同比 -1.32%），归母净利润 8.04 亿元（同比 -4.56%），利润端表现优于收入端。
2. 盈利能力：销售毛利率 29.58%，同比增加 0.64pct，环比增加 3.42pct，主要得益于多轮提价及高端产品占比提升。
3. 战略布局：坚持“一体两翼”战略，泰国生产基地已投入运营并实现盈利，外延并购远大洪雨增强了防水业务在华北市场的覆盖率。
4. 现金流情况：受年度授信销售政策影响，一季度末应收账款大幅增加，导致经营性现金净流量为负，预计年底回款将改善。

催化剂与风险：
风险点主要包括：下游需求不及预期、原材料价格波动超预期、公司产能释放及业务整合不及预期。