📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了4月FOMC会议结果及美联储主席接任者凯文·沃什（Kevin Warsh）的政策倾向。认为尽管当前美债和黄金定价较为鹰派，但从基本面看美联储仍有两次降息空间，未来的宽松节奏将高度依赖于油价走势及特朗普政府的政治配合。
核心观点：
- 降息空间客观存在：理论上美国实际利率仍高于自然利率约50bp，对应约2次25bp的降息空间。
- 新主席倾向宽松：沃什主张通过引入新通胀框架（如截尾均值PCE）和缩表来为降低利率创造空间。
- 资产定价分化：目前权益资产计入的宽松预期较高，而美债和黄金定价最为鹰派，具备一定的反弹修复空间。
论据支撑：
- 通胀测算：若油价在三四季度回落至80美元，预计美国CPI同比将降至2.7%-2.8%，为降息提供窗口。
- 政策逻辑：沃什认为当前的利率水平基于对通胀的过度恐惧且忽视了AI带来的生产力提高。
- 流动性约束：准备金占银行资产比例（11.8%）已接近充裕临界线，且ONRRP余额不足，短期内缩表需配合金融监管放松。
局限性/风险：
- 外部扰动：伊朗局势若导致油价长期维持在100美元以上，将严重压制降息空间。
- 内部撕裂：美联储内部出现1992年以来最大分歧，鲍威尔“退而不休”可能导致新主席接手后依然面临分裂的决策层。