赛轮轮胎 26Q1 业绩点评：产销放量，全球化布局增强韧性

摘要： 本报告点评赛轮轮胎 2025 年年报及 2026 年一季报，认为公司在产销放量与成本回落的驱动下，26Q1 业绩实现同比增长，展现出行业龙头的发展韧性。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 45.02、56.29、63.15 亿元，对应 PE 分别为 10.17、8.13、7.25 倍。

经营与财务要点：

1. 业绩稳健增长：26Q1 实现营业收入 94.61 亿元（同比+12.48%），归母净利润 10.56 亿元（同比+1.72%）。自产轮胎产销量持续创历史新高，且 26Q1 主要原材料综合采购价格同比下降 12.12%，带动销售毛利率提升至 26.86%。
2. 成本端波动：短期内天然橡胶、丁苯橡胶等原材料价格重心抬升，但预计随着价格向下游传导，成本压力将逐步释放。
3. 全球化战略推进：公司在越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等地布局生产基地并持续爬坡，且积极推进埃及及青岛董家口基地建设。全球化产能布局增强了供应链韧性，有助于应对欧盟反倾销调查等贸易风险。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧盟反倾销制裁落地后，海外优质轮胎产能的稀缺性可能凸显，驱动价值重估。
2. 风险：国际贸易摩擦加剧、原料价格大幅上涨、产品景气度下滑、新建项目达产不及预期及汇率大幅波动。