📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对公牛集团 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司在传统业务迭代与新业务发展的并行驱动下，运营效率显著提升，维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
公司 2025 年营收 160.26 亿元（同比 -4.78%），归母净利润 40.71 亿元（同比 -4.72%）；2026 年一季度业绩出现回升，实现营收 40.60 亿元（同比 +3.52%），归母净利润 10.58 亿元（同比 +8.55%）。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.35/2.45/2.55 元。
经营与财务要点：
- 产品与业务布局：传统电连接和智能电工照明业务通过推出高端轨道插座、AI 智能照明系统（搭载 MOSGPT 大模型）等新品应对需求波动；新能源业务快速增长，涵盖家用/商用充电桩及欧洲储能产品。
- 渠道与海外拓展：境内通过“闪电仓”等即时零售和全品类旗舰店优化渠道；海外践行“全品出海”战略，业务覆盖超 40 个国家，欧洲储能本土化稳步推进。
- 盈利能力：公司盈利韧性较强，2026 年一季度毛利率回升至 42.74%，净利率 26.06%，费用管控稳中向好。
催化剂与风险：
- 催化剂：无主灯及新能源新业务的快速放量，海外市场的持续突破。
- 风险：原材料价格波动、终端需求低于预期、产能落地不及预期及市场竞争加剧。