盾安环境：汽零保持高增，整体受成本压力点评

摘要： 中国银河证券对盾安环境发布点评报告。公司 2025 年实现营收 130.3 亿元，归母净利润 10.8 亿元；2026Q1 受原材料涨价影响，毛利率同比下滑 0.7pct 至 15.4%。公司新能源汽车热管理业务保持高增长，但制冷设备业务受房地产市场拖累承压。维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 139.6/156.6/176.3 亿元，归母净利润分别为 11.3/13.0/15.0 亿元，对应 EPS 为 1.05/1.21/1.40 元，维持“推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 汽车热管理业务：持续高增，2025 年收入 12.3 亿元（同比 +52.0%）。产品创新（如大口径阀、玲珑阀）驱动业务开拓，并前瞻性布局泰国基地。
2. 制冷配件业务：2025 年收入 98.4 亿元（同比 +2.4%）。虽然面临国补退坡压力，但数据中心液冷领域潜力巨大，相关产品已实现规模化应用。
3. 制冷设备业务：受房地产市场拖累规模同比 -22.2%，公司积极发力核电、储能液冷等增量赛道，已与比亚迪、中车、金风科技等头部企业达成合作。

催化剂与风险：
风险包括新业务拓展不及预期、市场竞争加剧以及原材料大幅涨价导致成本压力增加。