📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 4 月国家统计局公布的 PMI 指数进行点评，认为 4 月 PMI 维持较强韧性，但结构上呈现出“供强需弱”和“外强内弱”的分化特征。
核心数据变化：
- 制造业 PMI：4 月值为 50.3%，较前值小幅回落 0.1 个百分点，仍处于扩张区间。其中生产指数上行至 51.5%，但新订单指数回落至 50.6%。
- 非制造业 PMI：4 月值为 49.4%，较前值 50.1% 有所回落。其中建筑业 PMI 回落至 48%，服务业 PMI 回落至 49.6%。
边际解读/市场影响：
- 内外需分化：新出口订单指数回升至 50.3%，受益于 AI 需求、海外能源转型及消费品替代；内需订单指数则回落至 50.6%。
- 行业分化：高技术制造业和装备制造业（如电气机械、计算机通信）受外需拉动景气度回升；而石化相关行业受油价飙升的“供给冲击”影响，景气度回落。
后续关注与风险：
- 关注重点：二季度经济面临地缘冲突扰动带来的阶段性下行风险。重点关注油价高位对石化链中下游的成本压力，以及海外 AI 和能源转型对相关出口领域的持续提振。
- 核心风险：外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期。