中东冲突下 4 月美经济展现较强韧性 (华泰宏观月报)

摘要： 本报告分析了 2026 年 4 月美国宏观经济走势，认为尽管受到中东冲突影响，美国经济仍展现出较强韧性，增长动能较 3 月边际改善，金融条件有所放松。

核心观点：
美国经济整体表现稳健，消费延续偏强态势，企业投资意愿修复，地产市场因房贷利率回落获得温和提振。劳动力市场虽在 3 月呈现超预期韧性，但前瞻指标显示后续可能回落至均衡水平。通胀方面，核心通胀保持温和，生产端压力可控。

论据支撑：

1. 增长指标：4 月 Markit 制造业与服务业 PMI 分别升至 54.0 和 51.3，均高于预期；密歇根消费者信心回升，Redbook 零售指数同比上升 6.9%。
2. 金融条件：标普 500 累计上涨 9.3%，美元指数下跌 1.4%，驱动高盛金融条件指数放松 53bp。
3. 通胀水平：3 月核心 CPI 环比 0.2% 低于预期，PPI 环比 0.5% 亦低于预期，显示核心通胀压力较小。
4. 就业市场：3 月新增非农就业 17.8 万，高于预期的 6.5 万，失业率微降至 4.3%。

局限性/风险：
需关注 5 月公布的非农就业、CPI 及零售数据。潜在风险包括中东冲突对供应链的持续扰动，以及二季度非农就业读数可能回落至 0-5 万/月的风险。