出口订单持续上行——4月制造业PMI数据点评

摘要： 本报告点评 4 月制造业 PMI 数据，指出制造业 PMI 维持在扩张区间（50.3%），连续两个月扩张且高于季节性水平，主要受出口订单大幅上行提振，叠加内需韧性增强及高科技行业景气度较高。

核心数据变化：

1. 制造业 PMI：4 月录得 50.3%，新出口订单指数回升至 50.3%，生产量和采购量分项均持续扩张。
2. 非制造业 PMI：回落至 49.4%，其中建筑业商务活动指数降至 48%，服务业受五一假期出行挤出效应影响有所回落。
3. 价格分项：购进材料和出厂价格维持高位，价差走阔至 8.6 个百分点，原材料价格上行导致中下游企业利润承压。

边际解读/市场影响：

1. 外需动力强劲：出口订单的连续上行是制造业维持扩张的关键，尤其是新能源转型领域具备全球竞争力。
2. 内需韧性显现：一季度名义与实际 GDP 双双上行，且 4 月地产成交高频数据回升，显示内需企稳修复。

后续关注与风险：
重点关注高油价对全球需求及中国出口的边际影响、内需企稳的可持续性及地缘政治冲突扰动。核心风险为高油价导致全球经济减速超预期或冲突升级。