📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评 2026 年 4 月美联储议息会议，指出美联储在维持利率不变的同时，内部出现严重的双向分歧（鸽派与鹰派博弈加剧）。报告认为，尽管短期内关税和地缘风险带来的通胀预期会对降息形成压制，但随着“沃什时代”开启、地缘局势缓和以及美国劳动力市场偏弱，下半年降息预期将再度升温，美债利率将呈现先下后上的走势，而美股在流动性利好和经济托举下仍有较强支撑。
核心观点：
- 美联储内部陷入两难抉择：利率决议出现 1992 年以来最多的反对票，反映出面对关税和地缘影响，美联储内部对未来经济和通胀的判断出现剧烈分化。
- 下半年仍有降息空间：预计下半年将有 1-2 次降息。主要驱动因素包括地缘形势趋缓使油价可控、美国中期选举前的政策宽松倾向，以及为托举弱就业市场而产生的降息必要性。
- 大类资产迎来拐点：地缘形势、降息预期与资产价格处于“三位一体”的拐点。预计 10 年期美债利率中枢将略有下行，美股则受益于无风险利率下行（分母端）和经济复苏支撑（分子端），确定性较强。
论据支撑：
- 通胀端：油价虽维持中高位但进一步上冲可能性不大，且美联储将关税影响视为一次性冲击。
- 政治端：历史经验显示执政党在中期选举前倾向采取宽松财政货币政策以获取支持。
- 就业端：人工智能替代效应、驱逐移民政策及高利率环境导致劳动力市场持续偏弱。
局限性/风险：
- 中东地缘风险短期内仍存在不确定性。
- 美联储主席换届后，政策取向可能面临波动。