云南白药 2026 年一季报业绩点评

摘要： 本报告对云南白药 2026 年一季度业绩进行点评，认为公司营收增长稳健，创新管线持续推进，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司 2026 年一季度实现营业收入 116.03 亿元（同比增长 7.02%），归母净利润 20.37 亿元（同比增长 5.31%）。公司作为国内中药龙头，短中长期布局清晰，战略定力强，且维持高分红比例。预计 2026-2028 年归母净利润将保持在 10% 左右的增长增速。

经营与财务要点：

1. 财务表现稳健：费用率保持稳定，经营现金流同比增速较好，盈利质量高。
2. 创新管线推进：一方面开展中药大品种二次创新及透皮制剂开发（如全三七片、附杞固本膏等）；另一方面以核药为中心布局创新药，INR101、INR102 及 INB301 注射液等项目在临床试验中取得关键进展。

催化剂与风险：
核心风险包括订单取消、汇率波动影响汇兑收益、下游需求恢复不及预期、产品销售不及预期以及研发与生产进度不及预期。