首旅酒店 1Q26 业绩点评：经营回暖与产品结构升级，盈利能力大幅改善

摘要： 本报告对首旅酒店 2026 年一季报进行点评，认为公司经营回暖趋势显著，通过产品结构升级和直营店优化，盈利能力大幅改善，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
1Q26 公司实现营收 17.8 亿元，归母净利 1.7 亿元（同比+18.5%），扣非归母净利 1.4 亿元（同比+31.8%）。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 9.4 亿元、10.5 亿元、11.5 亿元。

经营与财务要点：

1. 经营改善：RevPAR 呈逐季改善趋势；酒店管理业务受益于加盟店扩张和 CRS 渠道占比提升，营收同比增长 13.6%。
2. 结构优化：总门店数达 7870 家，中高端门店增速维持前列，新开门店中标准管理酒店占比 65.1%，中高端门店占比 33.9%。
3. 盈利提升：通过关闭低效直营店降低固定成本，提升高毛利加盟店占比，1Q26 毛利率提升 2.9pct 至 38.2%，归母净利率升至 9.5%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国内酒店行业供需关系改善及行业上行周期的到来，公司产品结构持续升级。
2. 风险：宏观经济下行风险，行业改善进度低于预期，以及行业竞争加剧。