美的集团 2026 年一季报点评：高基数下稳增长，加强股东回报

摘要： 中国银河证券对美的集团 2026 年一季报进行点评。公司在行业普遍承压及前期高基数的压力下，依然实现了收入与利润的双增长，展现出较强的经营韧性，同时通过大规模股票回购注销计划显著增强股东回报。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 4896/5234/5612 亿元，归母净利润分别为 470/506/549 亿元。

经营与财务要点：

1. 一季报表现：2026Q1 实现营业收入 1311 亿元（同比+2.6%），归母净利润 126.8 亿元（同比+2%），在成本上涨和人民币升值压力下维持增长。
2. 股东回报：计划回购 65-130 亿元 A 股并 100% 用于注销，若 2026 年分红率为 75%，等效分红率预计可达 92-106%。
3. 业务拓展：商业及工业解决方案延续增长，楼宇科技、机器人与自动化业务表现良好；启动投资超 10 亿元的液冷智造基地，布局 AIDC 液冷温控领域。
4. 行业环境：空调内销受涨价预期影响 3 月出货量回升，但价格传导并不顺畅；热泵出口拐点已确立，受益于欧洲补贴政策恢复。

催化剂与风险：

1. 催化剂：回购注销计划的落地执行、AIDC 液冷温控业务的战略进展。
2. 风险：终端需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。