联美控股 2025 年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对联美控股 2025 年报及 2026 年一季报进行点评。公司整体财务稳健，经营现金流优异，但受煤价上涨影响，短期盈利能力承压。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利分别为 6.52、7.04、7.81 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 32.39 亿元，归母净利 6.86 亿元；2026 年 Q1 营收 15.83 亿元，归母净利 5.33 亿元。资产负债率处于较低水平，经营性现金流持续优异。
2. 主业分析：清洁供热业务相对稳定，通过长协锁价、淡季储煤等措施降本增效，但面临供热面积增速放缓及煤价上涨压力。
3. 子公司与投资：控股公司兆讯传媒受行业低迷影响业绩探底。公司持有充足现金储备（25 年末 74.48 亿元），战略性投资摩尔线程、微芯半导体等新兴产业，有望带来高额回报。

催化剂与风险：

1. 风险：煤价上涨风险；投资项目进展不及预期风险。