康冠科技：规模增长，盈利承压

摘要： 本报告对康冠科技 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司整体呈现规模增长但盈利承压的态势，2025 年受地缘政治风险导致的信用减值（约 3.5 亿元）及人民币升值带来的汇兑损失影响，净利润同比大幅下滑；2026Q1 营收恢复增长，但仍受资产减值影响。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 157.5/169.9/181.1 亿元，归母净利润分别为 6.9/8.4/9.6 亿元，EPS 分别为 0.98/1.19/1.37 元。

经营与财务要点：

1. 创新显示类产品：跨境电商业务在北美、日本及欧洲快速扩张，2026Q1 收入同比+30.1%，出货量同比+37.1%，表现亮眼。
2. 智能交互显示产品：电子白板拓展支撑业务增长，2026Q1 需求回暖，销售收入同比+14.7%，出货量同比+26.0%。
3. 智能电视代工：2026Q1 恢复增长，收入同比+12.2%，主因美洲订单改善且产品均价提升。

催化剂与风险：
风险点包括终端需求不及预期、行业市场竞争加剧以及原材料价格大幅波动的风险。