宝立食品：主业稳健增长，新渠道快速拓展业绩点评

摘要： 本报告对宝立食品 2025 全年及 2026 年一季度业绩进行点评。认为公司整体营收与利润维持稳健增长，轻烹业务表现亮眼，且随着 B 端需求改善及新零售渠道（山姆、盒马、零食量贩）的拓展，未来增长空间有望进一步打开。考虑到目前估值低于调味品公司均值，上调评级至“推荐”。

核心观点/结论：
公司 2025 年及 26Q1 财务指标表现稳健，营收与归母净利润均实现同比增长。核心驱动力在于 B 端餐饮需求的改善以及新渠道的快速渗透，预计 2026-2028 年收入将保持 11%-13% 的增长。

经营与财务要点：

1. 业绩数据：2025 年实现营收 29.3 亿元（+10.7%），归母净利润 2.6 亿元（+12.6%）；26Q1 实现营收 7.8 亿元（+16.0%），归母净利润 0.7 亿元（+12.6%）。
2. 产品线表现：轻烹解决方案增长最快（25 年 +17.8%，26Q1 +20.9%），得益于空刻改善及大客户合作；复合调味料稳健增长但受小 B 渠道拖累；饮品甜点配料 26Q1 出现下滑。
3. 盈利与费用：2025 年毛利率 33.3%，净利率 9.0%。26Q1 净利率受 C 端费用投放影响小幅下降至 8.5%，但毛利率有所优化。

催化剂与风险：

1. 催化剂：终端餐饮需求回暖，新零售渠道合作 SKU 增加及门店扩张带来的收入增量。
2. 风险：餐饮需求改善不及预期，行业竞争超预期，费用投放力度过大以及食品安全风险。