奥瑞金 2025 年报及 2026 年一季报点评：26Q1 业绩亮眼，二片罐盈利能力持续改善

摘要： 本报告点评奥瑞金 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 26Q1 业绩亮眼，扣非归母净利润同比显著增长，二片罐业务盈利能力随行业格局优化和提价而持续改善，全球产能布局稳步推进。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司作为金属包装龙头，通过收购中粮包装大幅提升市占率并增强议价能力；同时，通过在泰国、哈萨克斯坦新建工厂及收购沙特 ORG UACCompany 深化全球化布局，海外市场的高毛利特性将拉动公司整体盈利水平改善。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 240.20 亿元（同比+75.68%），归母净利润 10.07 亿元（同比+27.35%）；26Q1 实现营收 72.07 亿元（同比+29.29%），扣非归母净利润 3.19 亿元（同比+68.60%）。
2. 盈利分析：铝价上行背景下，公司在 25Q4 和 26 年 4 月两次对下游提价，预计二片罐业务盈利能力将持续改善。
3. 成本与效率：26Q1 毛利率回升至 14.47%，管理费用率和销售费用率均有所下降，盈利拐点将至。

催化剂与风险：
风险提示包括原材料价格波动的风险、终端需求表现不及预期的风险以及市场竞争加剧的风险。