主动偏股基金持仓再平衡，可跟踪资金持续净流出——金融市场流动性与监管动态周报(0428)

摘要： 本报告为招商证券发布的流动性与监管动态周报，重点分析了主动偏股基金的持仓再平衡进程、市场资金供需情况、流动性环境及近期监管动态。

核心观点：

1. 基金持仓进入再平衡阶段：主动偏股基金在 TMT 板块的极致抱团出现松动，持仓占比虽仍处于高位但连续两个季度回落，个股及行业集中度触顶回落，持仓趋于分散化。
2. 资金供需分化：二级市场可跟踪资金持续净流出，其中 ETF 流出加速（净流出 732.2 亿元），但融资资金延续买入态势（净买入 418.1 亿元）。
3. 流动性环境平稳：央行公开市场净投放，国债收益率下行，同业存单发行规模扩大且利率下行。

论据支撑：

1. 持仓数据：截至 2026 年一季度，TMT 持仓占比回落至 38%，前 10/20/50 大重仓股占比均有所下降。
2. 资金流向：融资余额上升，但重要股东减持规模扩大；行业偏好上，通信、机械设备获资金净流入较高。
3. 监管动态：包括出台《金融产品网络营销管理办法》、发布《上市公司董事会秘书监管规则》以及修订上交所交易规则等。
4. 外部环境：关注美联储下任主席提名人凯文·沃什的听证会及其对政策独立性的主张。

局限性/风险：
经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。