经纬恒润 2025 年报及 2026 年一季报业绩点评

摘要： 本报告对经纬恒润 2025 年报及 2026 年一季报进行点评。公司 2025 年实现营业收入 68.48 亿元，归母净利润 1.00 亿元，实现扭亏为盈；2026 年 Q1 受车市季节性淡季及政策退坡影响，业绩承压，营收下滑且出现亏损。

核心观点/结论：
公司 2025 年受益于小米、吉利等核心客户明星车型放量，汽车电子业务量利齐升，规模效应显著，实现全年大幅扭亏。预计 2026-2028 年营业收入将分别达到 80.77 亿元、94.19 亿元和 107.43 亿元，维持“推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 汽车电子业务：ZCU 产品累计出货超 200 万套，XCU 产品配套超 50 万套。尽管 2026 年 Q1 毛利率受车市低迷、年降及研发确认时点影响有所下滑，但长线定点积累良好，包括数字钥匙、电子外后视镜等新项目。
2. 多元业务拓展：公司积极延伸至系统级解决方案。智能运输方面推进自动化码头及无人运输系统；大总成及特种载具方面推出自研碳化硅功率模块及 RoboTruck 等产品；工业智能方面拓展智能光学检测系统。

催化剂与风险：
核心风险包括下游客户销量不及预期、新业务市场拓展进度不及预期以及行业市场竞争加剧。