鸿路钢构：经营现金流改善，智能制造加速发展

摘要： 鸿路钢构发布 2025 年年报及 2026 年一季报，报告显示公司 2025 年经营现金流显著改善，智能制造等新兴业务成为新增长极，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.29、7.87、8.27 亿元，同比分别增长 15.4%、8.1% 和 5.0%。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 220.68 亿元，经营活动现金流量净额 13.66 亿元，同比大幅增长 138.17%。2026Q1 营收 52.42 亿元（+8.87%），归母净利润 1.48 亿元（+8.07%）。
2. 业务增长：新签合同稳步增长，2025 年新签合同 291.02 亿元。智能制造业务（如弧焊机器人控制系统、激光智能切割设备）发展良好，且已有少量对外销售。
3. 市场布局：国内深耕高端制造，与中建、中冶等央企合作；海外紧跟“一带一路”战略，重点布局东南亚、中亚、非洲市场。

催化剂与风险：
风险主要包括固定资产投资下滑、新签订单不及预期以及应收账款回收不及预期。