伯恩斯坦闭门会：天齐锂业投资价值解读

摘要： 本次闭门会重点分析了天齐锂业在锂电行业周期反转背景下的投资机会，认为锂行业在 2025 年触底，2026-2027 年将进入上行周期，天齐锂业将受益于量价双升。

核心观点/结论：

1. 周期反转：预计 2025 年为锂行业底部，碳酸锂价格将从 2025 年的 10,500 美元/吨逐步上涨至 2027 年的 25,000 美元/吨，高于市场一致预期。
2. 目标价上调：基于 DCF 模型，将 A 股目标价由 74 元上调至 83 元，H 股目标价由 69 港元上调至 78 港元。
3. 核心逻辑：天齐锂业通过产能扩大（尤其是 Greenbushes 矿山）和锂价回升获得双重红利。

经营与财务要点：

1. 产能释放：2026 年产能预计增长 32%，Greenbushes 矿山产能将在 2026 年逐步释放至 21.4 万吨/年。
2. 盈利预测：预计收入从 2025 年的 111 亿元增长至 2027 年的 304 亿元；预计 2026 年每股收益（EPS）为 3.37 元。
3. 估值水平：当前一年期远期市盈率约 35 倍，低于历史平均水平（50 倍），具备上涨空间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球储能需求爆发（2026 年储能电池需求预计同比跳升 50%）；行业去库存加速，库存天数低于 20 天将驱动价格陡峭上涨。
2. 风险：高成本锂矿复产进度快于预期；下游储能项目经济性受锂价极端波动影响。